客观来说，中体产业的实力，通过近些年吾股排名的变动一目了然。

　　作者 | 观韬

　　编辑 | 小白

　　近日，财政部发布2023年4月彩票销售情况：

　　全国共销售彩票503.26亿元，同比增长62.0%。其中福利彩票155.97亿元，同比增长30.3%；体育彩票347.29亿元，同比增长81.8%。

　　对此，市值风云APP用户大佬“高启强”表示“这充分体现了人民对美好生活的向往”。

　　（来源：专业服务注册制的市值风云APP）

　　从数据看，经历3年疫情纷扰后，彩票行业在2022年就呈现出较为明显的复苏势头，全国当年共销售彩票4,247亿元，同比增长13.8%。2023年前4个月，更是累计销售彩票1,752亿元，同比增长49.3%。

　　（制图：市值风云APP）

　　无论是绝对值还是增速，体彩都是我国彩票事业的中坚力量，A股顶着彩票概念的不在少数，但真正敢在营收中光明正大列出来的没几家。

　　风云君今天要介绍的则是其中彩票收入规模最大的一家。2022年，彩票类业务营收6.85亿，而且还有另一个得天独厚的优势，国家体育总局旗下唯一A股上市的公司，中体产业（600158.SH）。

　　就在风云君完笔的时候，5月31日午后开盘，中体产业突然涨停，到6月1日已经连续两个。

　　（中体产业日K，截至2023年6月1日收盘）

　　市值风云APP彩票概念（G000309.BK）板块，也是刚上线就库库涨。

　　（截至2023年6月1日收盘。来源：市值风云APP）

　　彩票行业强劲复苏，彩票业务迎来转机？

　　虽然国家体育总局体育彩票管理中心（以下简称“体彩中心”）是中体产业的发起人之一，中体产业在上市之初就憧憬同体彩中心共同经营电脑彩票销售甚至在网上销售体育彩票，但很快无疾而终。

　　原因，大家都懂的，体彩不能网上卖，现在也是红线。

　　（1999年年报）

　　中体产业与彩票再次结缘要等到2014年。

　　彼时，在房地产行业冲浪十几年的中体产业终于想起体育产业才是自己的主场，以9,000万元取得北京英特达系统技术有限公司(以下简称“英特达”)45%的股权，并受让部分表决权拿下控制权。

　　但客观说，这属于彩票销售产业链上的边缘业务。中体产业接手后，即便有股东身份的加持，英特达的业务也有没有明显的变化。

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　　（制图：市值风云APP）

　　01 亲爸爸出手，注入体彩核心资产

　　自2016年开始，英特达的业绩明显下滑。2018年，中体产业启动重大资产重组，拟注入国家体育总局下属4家公司部分股权。

　　4家公司中，最主要的是中体彩科技发展有限公司（以下简称“中体彩科技”）、中体彩印务技术有限公司（以下简称“中体彩印务”）和北京国体世纪质量认证中心有限公司（以下简称“国体认证”）3家公司，北京华安联合认证检测中心有限公司更像添头。

　　中体彩科技和中体彩印务均是国内彩票产业链上的核心企业。

　　国内体育彩票按玩法主要分为乐透数字型彩票、竞猜型彩票、即开型彩票。

　　中体彩科技主要负责体育彩票发行管理平台及乐透游戏销售系统的开发，自成立一直为体彩中心独家提供上述服务。 中体彩印务主要负责即开型彩票产品印制、即开型彩票市场运营咨询和销售系统的运营维护，2019年之前是体彩中心的独家供应商。 此外，中体彩科技持股10%的联营企业中体骏彩，主要负责体育竞猜彩票交易系统的开发。 国体认证主要从事体育用品认证服务，华安认证主要从事第三方体育设施检测服务及体育服务认证服务。

　　重组在2020年中期完成，中体产业拿下中体彩科技51%股权、中体彩印务30%股权、国体认证62%股权、及华安认证100%股权，并通过中体彩科技间接持有中体彩印务40%股权。

　　需要特别说明，在收购中体彩科技和中体彩印务股权时采用的资产法估值，增值主要来自房产部分，因此也无业绩承诺。

　　02近三年受疫情影响大

　　但数据显示，重组完成后，中体彩科技的业绩并不给力，2021年营收同比下滑20.4%，净利润下滑63.3%，2022年营收虽与2021年持平，但净利润已经亏损124万元。

　　（制图：市值风云APP）

　　中体彩印务业绩稍微好看一点，但2017年至今，营业和利润几乎均未增长。

　　（制图：市值风云APP）

　　而这背后，主要是疫情的影响。

　　2022年，虽然体彩销售额2,765.22亿，同比增长19.7%，但内部增长结构并不一致。受益最明显的当然是世界杯期间大火的竞猜型彩票，销售额同比大增35%，但这跟中体产业的相关性最弱。

　　疫情似乎对即开型彩票的市场影响并不大，2018年至今连续5年保持正增长。而乐透型彩票销售额则在2021年和2022年持续下滑，分别下降29.3%和5.7%。

　　（制图：市值风云APP）

　　由于中体彩科技跟乐透型彩票相关性更高，因此业绩受影响最大，而中体彩印务同即开型彩票相关，因此业绩变动也不明显。

　　看到这，立马会有同志说，不对啊，中体彩印务不应该增长吗？

　　从关联方交易数据看，中体产业同体彩中心销售货物（即开型彩票产品印制）金额确实在持续增长。但受疫情影响，技术服务和运维服务在疫情期间明显下滑，毕竟大环境在那。

　　（制图：市值风云APP）

　　03从炒股到赌球，反正都是猜

　　那么随着彩票行业强劲复苏，技术服务和运维服务会恢复到疫情之前的水平吗？

　　回答这个问题首先要剖析增长结构。

　　2023年前4个月，竞猜型彩票销售额814亿元，同比增长122.1%，即开型彩票销售额151亿元，同比增长38.0%，乐透型彩票销售额232亿元，同比增长10.2%。

　　2022年全年，竞猜型彩票销售额1,809亿，占比65%，其次是乐透型，占比24%。

　　体彩行业全面复苏是事实，但竞猜型彩票仍是2023年体彩强势复苏的主要推动力，而这块业务与公司关联性最弱。

　　体育产业强劲复苏，亚运会潜在受益股

　　除了彩票业务和认证检测业务，中体产业体育板块业务还包括赛事管理及运营、体育场馆运营管理、休闲健身及经纪业务，这些业务在疫情期间受影响都比较大。

　　要强调的是，赛事运营管理的赛事规模并不是奥运会、冬奥会级别的，而是类似马拉松、公路自行车赛、帆船赛等。

　　中体产业塑造了“北京马拉松”“广州马拉松”“武汉马拉松”“南京马拉松”等强IP赛事，是全民马拉松最大的受益方之一。

　　但疫情来了，线下、人员聚集是中体产业相关服务的共同特征，自然受影响最严重。

　　下面这张图可以明显看到三年疫情对中体产业体育业务的影响：除经纪业务外，其余业务3年疫情期间明显下滑。

　　（制图：市值风云APP）

　　而经纪业务之所以在疫情期间增长亮眼，主要驱动力源自两场重要赛事，2021年东京奥运会和2022年北京冬奥会：在经历2020年短暂的下滑后，2021年增长63.1%，2022年继续增长18.8%。

　　（2021年年报）

　　（2022年年报）

　　这也回答了中体产业在奥运会级别的赛事中所承担的角色：

　　冬奥会期间，中体产业为奥组委提供市场开发总体方案，是服务冬奥会赞助企业最多的体育咨询公司，还是特许零售商。

　　随着疫情消散，国内体育产业迎来强劲复苏，马拉松赛事如火如荼，成都大运会（7月28日开幕）、杭州亚运会（9月23日）也接踵而至。

　　中体产业参与了成都大运会票务运营项目、及会赛事保障服务，中标亚组委票务咨询服务商，服务内容估计同2010年广州亚运会期间相差不大。

　　可以肯定是，体育产业的强劲复苏确实会对中体产业体育业务带来正面影响，虽然无法估计具体金额，但确有可能是大运会及亚运会期间的热门炒作标的。

　　地产板块的彩蛋和风险点都值得关注

　　除体育产业外，中体产业还有工程设计及施工、体育地产两大业务。

　　工程设计及施工主要是援外项目，自疫情开始后同样受影响大，营收迅速缩水至千万级别，毛利率也下滑明显。

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　　2022年，实现营业收入5,213万元，同比增长38.52%，主要是新增柬埔寨援建项目。

　　风云君在此节想重点分析的是中体产业的地产项目。

　　01体育产业龙头核心业务一度是卖房

　　1999年，中体产业同广东金业集团共同投资建设了广州奥林匹克花园，在时任副总理李岚清的批示下融入体育健身属性，反响巨大，公司决定复制该模式。

　　2003年，房地产一跃成为中体产业的第一大营收，巅峰期营收规模近15亿，营收贡献超过8成。

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　　一家从事体育产业的公司主营业务是房地产开发，把公司自己整的都不好意思了，为此提出了“回归体育产业”的目标，这应该也是2014年收购英特达的背景。

　　2022年，中体产业房地产业务营收1.07亿，同比下降54.02%，这意味着公司将彻底退出地产业务吗？

　　答案恐怕是否定的。

　　02预售款净增19亿，上海项目或许藏彩蛋

　　虽然中体产业在2022年实现营收14.31亿元，同比下滑5.52%，净利润1,165万元，同比下滑78.79%，但经营净现金净流入高达15.84亿，主要就是房地产业务贡献的。

　　2022年，中体产业地产业务销售金额高达21.59亿，营收刚刚过亿，主要是当年结转面积少，期末待结转面积高达12.79万平米。

　　站在购房预售款的角度，2022年末，账面合同负债高达23.01亿，同比增加了近19亿，主要来自上海奥匹项目，这也与上海新房市场的火爆相印证。

　　该项目预计2023年竣工，潜台词是大概率会对2023年业绩产生积极影响。

　　2022年9月，公司通过沈阳全资子公司耗资1.03亿取得鑫颐雅居100%股权，获取鑫颐雅居所有的“A3地块”的土地使用权与后续开发权益。

　　A3地块于2023年3月开工，另有C1地块计划于2025年6月开工。

　　是否退出房地产行业，中体产业已经用行动给出答案。从土储来看，中体产业分别在沈阳和旅顺持有两块待开发的土地。

　　03无债务暴雷风险，但或有潜亏

　　好消息是，中体产业的有息负债规模并不高。

　　截至2023年一季度末，短期借款2,000万，1年内到期非流动负债1.31亿，长期借款1.61亿，加起来刚3亿出头。年报显示平均融资成本5.92%，而账面货币资金近30亿。

　　即在众多房企因为高杠杆相继暴雷乃至溃败破产的大背景下，中体产业地产业务风险还是比较小的，但并不是没有风险。

　　首先，2020年开发完成的“大连中体奥林匹克花园B2期”和“仪征怡人城市花园”去化率并不高，目前账面存货尚有2.31亿和1.15亿。

　　此外，位于沈阳和大连的多个竣工时间超过5年的项目仍未完全销售，且尚未计提减值。

　　其次，自2018年开始，仪征市住房和城乡建设局一直拖欠着公司代付的3亿体育馆建设款，且回款进度缓慢，截至2022年末尚有3.2亿。

　　大概率有了这个代建项目，公司才拿下“仪征怡人城市花园”的开发权。但目前项目去化率不佳，代付工程款又回款缓慢且未计提减值，这是主要潜在的风险点。

　　客观来说，中体产业的实力，通过近些年吾股排名的变动一目了然。

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